海力風電2022年實現(xiàn)營收16.33億元，同比下降70.09%，歸母凈利潤2.05億元，同比下降81.57%，扣非歸母凈利潤0.49億元，同比下降95.57%。2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入5.01億元，同比增加226.97%，歸母凈利潤0.82億元，同比增加7.20%;扣非歸母凈利潤0.69億元，同比增加1658.03%。

2022年業(yè)績同比大幅下滑主要是海風平價帶來價格下降和搶裝后市場需求階段性不足，疊加海上施工周期性影響以及2021年同期比較基數(shù)較大;同時公司對相關(guān)資產(chǎn)計提減值準備合計1.47億元，對利潤影響較大。2023Q1全國新增風電裝機容量10.40GW，同比+31.65%，在招標高景氣下，行業(yè)裝機樂觀。公司積極“擴產(chǎn)能，調(diào)結(jié)構(gòu)”，規(guī)劃新增南通小洋口、啟東呂四港、鹽城濱海、山東東營、山東乳山、海南洋浦等多個基地且部分基地擁有自建碼頭;2022年公司綜合毛利率14.75%，同比-14.38pct，2023Q1綜合毛利率15.48%，同比+8.94%。公司一季度業(yè)績已經(jīng)開始修復，看好在行業(yè)景氣度提升的背景下，隨著產(chǎn)能利用率提升，公司業(yè)績有望彈性可期。

2022年公司期間費用率3.30%，同比上升1.37pct，其中銷售費用率0.61%，同比上升0.42pct;管理費用率3.69%，同比上升2.56pct;財務(wù)費用率-1.82%，同比下降2.10pct。研發(fā)投入1億元(其中資本化比例86.62%)，占營收比例6.13%，同比上升1.51pct，根據(jù)深遠海機組重型配套零部件的需求，加大研發(fā)投入。報告期內(nèi)，與中天科技合作設(shè)立海洋工程有限公司，打造適應(yīng)風機大型化、深遠?；暮Ｉ巷L電施工船。此外，公司收購海恒如東切入風電場的開發(fā)建設(shè)及運營，切入新能源開發(fā)領(lǐng)域，進一步拓展和延伸公司業(yè)務(wù)鏈，為公司提供較高的抗風險能力和持續(xù)穩(wěn)定的新盈利點。

公司是海樁/塔龍頭，多地布局海風設(shè)備生產(chǎn)基地，擁有優(yōu)質(zhì)碼頭資源。新能源快速發(fā)展的大背景下，海風發(fā)電具有高成長性，公司業(yè)績在海風景氣度提升其背景下有望迅速回升。我們預計公司2023年-2025年歸母凈利潤分別為7.20億元、12.67億元和16.37億元，對應(yīng)EPS3.31、5.83和7.53元/股，給予“買入”評級。